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投资者的未来

发布者:jin zhang,发布时间:2011年3月28日 上午6:35   [ 更新时间:2011年8月8日 下午7:36 ]
要成为一个成功的投资者在理论上是容易的,但是在实践中却是困难的。在理论上容易是因为投资者可以制定一个严格的投资准则并构建适合自己的合理的投资组合,在实践中困难却是因为大多数人都想战胜市场,迅速致富,因此,他们容易放弃自己的准则。

投资者总想试图战胜市场,却不知可能承担了太多的风险。什么是风险?风险就是我们投资未来的不确定性,未来不确定的因素越多,投资的风险就越大。投资风险的存在是由于许多因素会影响投资未来的现金流,会影响现金流折算成现值的折现率。理论上可用简化的分红折算模型如(DDM)及公式可计算资产的现值。P=Div1/r-g)。Div1是投资预期的现金流,即分红,与所投资公司盈利水平直接相关,若公司财务报表公布的盈利不及预期,股价一般会下跌。r是投资者所期望的收益率,一般由三个因素构成,即无风险的短期国债如T-bill的收益率,通货膨胀率及投资者风险预期回报率。若通货膨胀居高不下,投资者风险预期上升,则r会上升,股价会下跌。g是投资红利或盈利的增长水平,与GDP增长密切相关。

根据此模型,不管情况如何变化,只要投资者能预测各种参数最坏情况下能到什么程度,就可以根据相关的假设计算资产在相对安全情况下的现值或价格,投资也就有一个底线,风险也就能逐步得到控制。这取决于投资者对未来的全面把握,即有对宏观因素的掌控,如GDP的增长水平,利率变动的方向和幅度,通货膨胀的水平等,也有对投资者群体心态的把握。上述模式中的r,其中投资者风险预期回报率主要与投资者的心理预期相关,如投资者对未来比较悲观,自然认为投资风险大,风险回报的预期值高,股价的现值就会下降。对未来把握的准确程度越高,也就是说投资的确定性越高,风险就越小。

投資合理的预期回报是多少呢?应该是在平均回报附近的水平。Ibbotson & Associates的统计数据显示:过去70多年若投資于大型公司的股票,收益率平均为11.3%,若投資于小型公司的股票,收益率平均为12.6%,随着投資品种收益率的提高,收益的波动随着增大,即风险也越高。例如投資于小型公司的股票,最好的时期收益率可达143%,但最差的时期却亏损58%,但长期而言,股票价格的增长幅度反映经济增长率。过去50年标准普尔500指数的年均涨幅为7.1%,在此期间美国国内生产总值年年均增长也维持在7.1%左右的水平,如果考虑上市公司分红在4.2%左右的水平,投资股市的总回报率是11.3%左右。股票及基金投資短期会有大的波动,但长期投資的回报却还不错。知名教授Jeremy Siegel 在《投资者的未来》一书中指出,从历史上看,过去两个世纪以来扣除通货膨胀因素以后的股票回报率大约为6.8%,而债券的长期真实平均回报在3.5%左右,货币市场资产的平均回报大约为2.9%

有些投资者认为6.8%的回报太低,但是不要小看这个6.8%,如果你投资的真实回报能保持6.8%的年均回报率,你的投资资产组合的购买力每10年会翻一番。换句话说,如果通货膨胀维持在2%-3%以内,每年的股票名义回报率将达到9%-10%,这将使你的的股票资产组合的货币价值每7-8年内翻一番。长期来看,这个数字已经非常不错了。
长期来看,股市的整体表现与经济整体增长性相关,过度高估或过度低估的股价会逐步回归其内在价值,但短期的股价走势会因经济增长预期、利率、市场情绪等综合因素的作用而与经济发生背离,短期的预测通常都不准确,因为不能保证没有“意外事件”即如近期的地震,海啸,核危机和战争等无法预知情况的发生。

 

(以上内容仅供参考, 不作为投資建议,若需具体的建议,请咨询合格的投資理财顾问)

 

作者:张进,MACFACFP,金融学硕士,特许金融分析师,注册财务规划师,拥有加拿大保险、互惠基金销售执照。电话:647-686-6898

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